Som forudset forblev investorernes interesse for emerging markets usvækket i årets første måned. Opgørelser fra Emerging Portfolio Fund Research viste dog en klar præference for investerings-afdelinger med fokus på den lokale obligationsgæld. Her voksede de forvaltede aktiver (AUM) med 5,5 %, mens interessen for den dollardenominerede gæld (plus 0,7 % af AUM) og investerings-afdelingerne med et blandet investeringsfokus (3,2 % af AUM) oplevede en mere afdæmpet interesse.

Flere lande herunder Tyrkiet, Polen, Ungarn, Mexico, Indonesien, Filippinerne og Vietnam stod i kø for at udstede ny gæld, og medio januar var mere end USD 11 mia. sendt på markedet under pæn investorinteresse. Tiltagende bekymringer over græske budget-problemer, pengepolitiske stramninger i Kina og et forslag fra præsident Obama om restriktioner på finansiel virksomhed lagde dog en dæmper på købelysten som måneden skred frem.

Mens dollaren på den ene side oplevede pæn støtte fra den noget overraskende republikanske sejr ved delstatsvalget i Massachusetts, var euroen under pres som følge af det fiskale drama i Grækenland. Som en følge heraf blev dollaren i løbet af januar styrket med yderligere 3,1 % overfor euroen. Den stærke dollar og frygten for en hård økonomisk landing i Kina var hård kost for de fleste råvarer, og på oliemarkedet faldt WTI-råolien derfor med 8,15 % til en pris på USD 72,89 pr. tønde ultimo januar.

På metalbørserne faldt prisen på kobber samtidig med 8,79 %. De faldende råvarepriser satte for en stund spørgsmål ved investorernes ellers så positive syn på de råvareeksporterende økonomier, hvilket kom de mere sikre amerikanske statsobligationer til gode. Den 10-årige statsrente i USA faldt således med 0,25 %-point til 3,59 %.

Udsigter og investeringsstrategi for februar

Vi forventer, at pengepolitiske stramninger i Kina og græske budgetproblemer igen i februar vil hænge som sorte skyer i horisonten. Når dette er sagt, har markedet efter vores bedste overbevisning overreageret på den kinesiske pengepolitiske opstramning. De kinesiske myndigheder er ikke interesseret i en større vækstnedgang, og desuden er januar måneds PMI (indkøbschefernes konjunkturbarometer) stadig foreneligt med en BNP-vækst på 10,5 %.

Efter relativt store prisfald i januar, mener vi, at metaller og olie vil opleve prisstigninger i februar. En naturlig følge heraf er, at øge vores eksponering til Rusland og Irak. I lyset af den mere markeds-venlige situation i Ukraine, vil vi også reducere den aktuelle under-vægtning forud for 2. runde af præsidentvalget den 7. februar.

Litauen, Rumænien, Rusland og Peru er alle kandidater til udsted-else af ny international gæld i løbet af februar og marts. Vi er købere, hvis udbudsbetingelserne viser sig tilpas attraktive, hvilket skal ses i relation til de stigende kreditpræmier på lande som Grækenland og Portugal.