Europas gældsproblemer vedblev at skabe bekymringer i juni, og G20-topmødet i weekenden den 26.-27. juni gjorde intet for at mildne disse bekymringer, da statslederne udstillede en grundliggende uenighed om prioriteringen af fiskale stimuli og økonomisk bæredygtig gældsætning.

Forinden, i weekenden den 19.-20. juni, annoncerede den kinesiske centralbank, PboC, en længe ventet afslutning på den nuværende fastkurspolitik. Fremover vil valutapolitikken være mere fleksibel og kursen på yuan vil blive fastsat mod en kurv af valutaer. 

Markedsreaktionen var indledningsvis særdeles positiv. I takt med at opfølgende kommentarer pegede i retning af en meget begrænset, gradvis og langtrukken CNY-appreciering overfor dollaren, blev tiltaget imidlertid mere set som en manøvre designet til at afbøde den værste kritik af fastkurspolitikken på det forestående G20-møde. Som måneden skred frem blev tilliden til den kinesiske vækstmotor svækket, da flere industrielle indikatorer pegede i retning af aftagende vækst. 

I USA satte en nedjustering af 1. kvartal BNP-væksten til 2,7% fra 3,0 % samt nedslående statistikker for boligmarkedet, detailsalget og forbrugertilliden sideløbende spørgsmålstegn ved de amerikanske vækstudsigter. Deflationsbekymringerne tog atter overhånd, hvilket sammen med en mindsket risikoappetit udløste kursfald på aktiemarkedet og nye rentefald på de "sikre" statsobligationer. Den 10-årige rente faldt således med 0,33 %-point til 2,93 % og er hermed lavere end 3 % for første gang siden april 2009. 

Det amerikanske rentefald udgjorde isoleret set en stærk medvind for den dollardenominerede emerging market-gæld. Imidlertid blev størstedelen af rentefaldet omsat til en udvidelse af rentespændet, som målt ved sammenligningsindekset (EMBI Global Diversified) steg 0,17 %-point til 3,55 %-point. 

Emerging markets-gæld har atter investorappeal. Efter to uger med indløsninger ultimo maj og en samlet månedlig indløsning i afdelinger dedikeret den eksterne dollardenominerede gæld oplevede alle afdelinger tilgang af investeringer i juni. Afdelinger med fokus på dollargælden havde således en månedlig tilgang af investeringer på USD 474 mio. eller 1.3 % af de forvaltede aktiver. Afdelinger med fokus på gæld udstedt i lokal valuta havde en tilgang på USD 928 mio. eller 3,4 % af de forvaltede aktiver, mens afdelinger med et blandet investeringsfokus havde en tilgang på USD 719 mio. svarende til 3,5 % af de forvaltede aktiver.

Udsigter og investeringsstrategi for juli 

Regnskabssæsonen i USA for 2. kvartal 2010 vil sammen med en stress-test af de europæiske banker blive afgørende faktorer for risikovilligheden i juli. Vi ser kun ringe langsigtet værdi i en 10-årig amerikansk rente lavere end 3,00 %, men må erkende, at risikoaversion, valutareserveallokering og momentum er stærke kræfter, der nemt sætter normale rentebetragtninger ud af spil. Vi forventer, at flere lande melder sig på banen i juni fristet af den lave amerikansk rente. Sandsynlige kandidater til ny gældsudstedelse er Brasilien, Peru, Polen og Ukraine. 

Det lave renteniveau i USA gør renten på den dollardenominerede emerging markets-gæld så meget mere attraktiv. Takket være aktivklassens overlegne budget- og gældsnøgletal, forventer vi, at investorerne i stigende grad vil se emerging markets-statsgælden som andet og mere end en risiko-investering. Vi forventer, at fortsat investortilgang vil udgøre en understøttende faktor og forbliver derfor investeret i blandt andet højtforrentede lande i Latinamerika og Afrika. Vores eksponering til Rumænien fastholdes med udgangspunkt i regeringens beslutsomhed og vilje til at opfylde betingelserne i den nuværende IMF-aftale via upopulære momsforhøjelser.