Geopolitiske bekymringer stod højt på agendaen i januar, da en pludselig folkelig opstand i Tunesien spredte sig til andre lande i MENA-regionen (Middle East and North Africa), herunder Jordan, Yemen og Egypten. 

Det folkerige Egypten blev hurtigt centrum for begivenhederne, da oppositionen og brede dele af befolkningen protesterede på gader og pladser med krav om Hosni Mubaraks øjeblikkelige afgang. Uvisheden om de fremtidige aspekter af det folkelige oprør i Nordafrika og Mellemøsten udløste risikoaversion med stigende risikopræmier og store kursfald til følge på de lokale aktiemarkeder.

Udenfor MENA-regionen var den økonomiske nyhedsstrøm anderledes positiv og investorvenlig, idet stigende forbrugertillid og industrielle konjunkturindikatorer generelt pegede i retning af et robust globalt vækstbillede. Dette understøttede de allerede høje priser på olie, industrimetaller og fødevarer. I ØMU-zonen gled bekymringerne over de sydlige medlemslandes gældsproblemer i baggrunden, da statspapirauktioner i Spanien og Portugal tillige med en debutauktion fra den europæiske krisefond, EFSF, blev mødt med en stor investorinteresse. I USA viste referatet fra januars møde i Forbundsbanken enstemmighed i spørgsmålet om en fortsættelse af det igangværende 600 mia. dollar store opkøb af statsobligationer under QE2-programmet. Samlet set et ganske positivt udfald for risiko-aktiver herunder råvarer. Målt ved Merrill Lynch's eXtra Agriculture TR index steg landbrugsprodukter i januar med 4,22% efter en stigning på 13,6% i december, mens industrimetaller som opgjort af London Metal Exchange steg med 2,57% efter en stigning 12,76% måneden før.

I overenstemmelse med de overraskende gode vækstindikatorer opjusterede Den Internationale Valutafond (IMF) den 25. januar forventningerne til den globale vækst i 2011 til 4,4% fra 4,2% med USA som den største bidragsyder. I tilfældet USA lød opjusteringen på hele 0,7 %-point til 3,0%. De mere optimistiske vækstforventninger blev reflekteret i et markant skifte i investorernes overordnede porteføljeallokering - fra rentebærende produkter og guld til fordel for især de modne aktiemarkeder. I følge Emerging Portfolio Fund Research har Emerging Markets-obligationer dog ikke mistet sin investorappeal. I Januar modtog investeringsafdelinger med fokus på Emerging Markets-obligationer udstedt i dollar således nye investeringer svarende til USD 262 mio. eller 0,57% af aktiverne under forvaltning (AUF) efter i december at have haft et udtræk på USD 631 mio. Investeringsafdelinger med fokus på Emerging Markets-obligationer udstedt i lokal valuta havde sideløbende en tilgang af investeringer på USD 1,1 mia. eller 2,46% af AUF efter en tilgang i december på USD 926 mio. eller 2,1% af AUF. Endelig havde afdelinger med et blandet investeringsmandat i januar en nul-vækst efter i december at have haft en tilgang af investeringer på USD 307 mio. svarende til 1,1% af AUF. 

Udsigter og investeringsstrategi for februar

Situationen i Egypten, Jordan og Yemen er flydende. I skrivende stund kan udviklingen i Egypten nemt tage en forkert drejning, da det egyptiske forsvarsministerium har bedt folk om at rømme gader og pladser, mens oppositionen har opfordret folk til at intensivere demonstrationerne og afvist en dialog med regeringen, sålænge præsident Mubarak forbliver på sin post. Drejes blikket mod Vesteuropa vil Irland den 25. februar afholde parlamentsvalg. Den nuværende opposition, som står til at danne regering efter valget, har lovet at holde indkomstskatterne i ro og har varslet, at investorer i obligationer udstedt af de irske banker bør bidrage til en løsning på landets gældsproblemer via en restrukturering af bankernes gæld - eller imødese en ødelæggende statslig betalings-standsning. I takt med at valgretorikken skærpes, kan den europæiske gældskrise atter blive det dominerende tema med afsmittende effekt til især den central- og østeuropæiske del af Emerging Markets-universet.

Ved indgangen til februar handler den 10-årige rente i USA tæt på 3,50%. Eftersom renten har været handlet omkring 3,375% siden midten af december, kan et brud af 3,50% udløse fornyet salgspres med yderligere rentestigninger til følge. Sker dette, vil det især have negative konsekvenser for dollargæld udstedt af Brasilien, Mexicio, peru og Filippinerne, idet disse lande handler på en relativ lav kreditpræmie. Vi finder ikke risikoprofilen synderlig attraktiv på disse landes obligationsudstedelser og forbliver undervægt til fordel for en større vægtning af højere forrentede obligationer udstedt af Argentina og Venezuela. Til trods for uroen i MENA-regionen ser vi god værdi i prisningen af obligationer og valutaer i flere afrikan-ske lande herunder Egypten, Republikken Congo, Ghana, Gabon, Senegal og Zambia. I Libanon har vi svært ved at se, at den libanesiske obligationsgæld skulle gøre det bedre end resten af markedet. Følgelig forbliver vi nul-vægtet. Hvad Jordan angår, er vi komfortable med den aktuelle overvægt. Vi mener, at konge-dømmet Jordan på mange måder er bedre stillet end Egypten som følge af bedre social og samfundsmæssig struktur og det forhold at utilfredsheden i Jordan primært retter sig mod stigende fødevarepriser og kun i mindre grad mod regeringen.